경제적 해자(2)(완)

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ch 7. 작은 연못의 큰 물고기

 

1. 작은 연못에서 큰 물고기가 되는 것이 큰 연못에서 작은 물고기가 되는 것보다 낫다 .물고기의 절대적인 크기가 아니라 물고기와 연목 크기의 비율에 초점을 맞춰라.

 

2. 다른 누구보다도 물고기를 더 값싸게 배송하는 것은 수익성이 상당히 높다. 다른 물품을 배송하는 경우도 마찬가지이다.

 

3. 규모의 경제는 물고기의 외양과는 상관없지만 지속적인 경쟁 우위를 창출할 수 있다.

 

ch 8. 침식되는 해자

 

변화는 기회일 수도 있지만 한 편으로는 한 대 넓었던 결제적 해자를 상당히 침식시킬 수 있다. 이 때문에 자신이 투자한 기업들의 경쟁력을 계속해서 감시하고 해자가 침식되고 있는 징후를 찾는 일이 중요한 것이다.

 

ch 9. 해자를 어떻게 찾을 것인가

 

1. 어떤 산업에서는 다른 산업보다 더 쉽게 경쟁력을 창출할 수 있다. 세상은 공평하지 않다.

 

2. 해자는 상대적인 것이 아니라 절대적이다. 구조적으로 수익성이 높은 산업에서 네 번째로 우수한 기업은 경쟁이 치열한 산업의 최고 기업보다 더 넓은 해자를 갖고 있을 가능성이 높다.

 

ch 10. 뛰어난 기수라는 환상

 

기업의 구조적 특성보다 경영진의 결정이 기업의 장기적인 경쟁력에 더 큰 영향을 주는 경우는 드물다.

 

1. 기수가 아니라 말에 투자하라. 경영진보다 해자가 훨씬 더 중요하다.

 

2. 투자는 확률 게임이다. 슈퍼스타 CEO가 경영하지만 해자가 없는 기업보다 평범한 CEO가 격영하지만 해자가 넓은 기업이 장기적인 성공을 거둘 확률이 더 높다.

 

ch 11. 진가를 발휘하는 기업들

 

1. 어떤 기업이 경제적 해자를 갖고 있는지 알아내려면 먼저 과거 자본이익률 기록을 점검한다. 이익률이 높은 것은 그 회사가 해자를 갖고 있을지도 모른다는 것을 암시한다. 반면에 낮은 이익률은 그 회사의 사업이 본질적으로 변화하지 않는 이상 경쟁력이 없다는 것을 의미한다.

 

2. 과거의 자본이익률이 높으면 그 회사가 어떻게 높은 자본 수익률을 유지할 것인지 자문해 보라. 계속 높은 자본이익률은 달성할 구체적인 이유를 확인할 수 없다면 그 기업은 해자를 갖고 있지 않는 가능성이 높다.

 

3. 해자를 발견할 수 있다면 그 해자가 얼마나 강력하며 얼마나 오랫동안 지속될 것인지 생각해보라. 어떤 해자는 수십 년 동안 지속되지만 어떤 해자는 그렇게 오랜 지속되지 않는다.

 

ch 12. 해자의 가치는 얼마인가

 

주식의 가치는 그 주식이 미래에 창출할 모든 현금의 현재가치와 같다.

 

1. 한 기업의 가치는 그 기업이 앞으로 창출할 모든 현금과 같다.

 

2. 기업의 가치 평가에 네 가지 가장 중요한 요인들은 얼마나 많은 현금을 창출할 것인가(성장), 추정된 현금 흐름의 확실성(위험성), 사업을 영위하기 위해 필요한 투자액(자본 이익률), 그리고 ㅗ히사가 경쟁자들을 따돌릴 수 있는 시간(경제적 해자)이다.

 

3. 가치 평가가 낮은 주식을 사면 시장의 변덕에 휘둘리지 않을 수 있다. 미래의 투자수익이 회사의 재무 성과와 밀접하게 엮이기 때문이다.

 

ch 14. 언제 매도할 것인가.

 

다음 중 하나 이상의 질문에 "예" 라고 대답할 수 없다면 매도하지 않는 것이 좋다. ( "예"가 있을시 매도 고려)

• 회사 분석 실수를 했는가?
• 회사가 영구적으로 약화되었는가?
• 돈을 투자할 다른 더 좋은 종목이 있는가?
• 포트폴리오에서 이 주식이 지나치게 많은 비율을 차지하고 있는가? (비율은 투자자 마음)